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房價能漲,物價咋可能不漲?

發布時間:2016-03-11 10:44:00 人次瀏覽

一、2月CPI跳升

1) 2月CPI環比上漲1.6%,同比上漲2.3%

2月CPI同比上漲2.3%,較1月的1.8%大幅上升,其中食品上漲7.3%,非食品上漲1%。環比方面,2月CPI環比上漲1.6%,其中食品環比上漲6.7%,非食品環比上漲0.3%。

2) 2月食品價格大幅上漲至7.3%

2月CPI升至2014年7月以來新高,已連續5個月回升,主因食品價格漲幅超季節性。2月食品價格同比上漲7.3%,環比上漲6.7%。其中,鮮菜、肉禽、水產品、糧食價格分別上漲30.6%、15.1%、3.5%、0.6%,合計影響CPI上漲1.58%;鮮果、蛋價分別下降7.9%、3.6%,合計影響CPI下降約0.17%。從環比看,分類項維持全面上漲態勢,其中鮮菜價格領漲,為29.9%。

2月菜價上漲尤其明顯。從蔬菜供給看,由于我國CPI的統計周期一般是從上月的26號開始,調查統計到當月的25號,因此受1月強寒潮天氣影響,1月底蔬菜價格的飆升也會統計到2月份的蔬菜價格漲幅中去。而統計局也表示2月大風降溫和雨雪天氣影響了鮮菜的生產和運輸。從蔬菜需求看,春節期間對蔬菜等鮮活食品需求增加,供需短期錯位致使鮮菜價格環比上漲29.9%,創08年3月以來月度最高漲幅,影響CPI環比上漲約0.84個百分點,超過CPI環比總漲幅的一半。

受天氣和春節因素影響,2月豬價環比漲幅較大,水產品和水果生鮮也季節性上漲,共同推動食品價格大漲。目前CPI權重沒有對外公布,我們估算老口徑下食品價格權重約為30.7%,考慮到權重調整,如按舊食品權重計算,2月CPI漲幅應在2.9%。

由于統計口徑調整導致比較失真,建議統計局同時公布新口徑和舊口徑下的CPI數據,便于市場理解真實的通脹趨勢


3) 2月非食品回落至1%,令人費解2月非食品價格同比上漲1 %,環比上漲0.3%。其中,醫療保健、衣著、居住、教育文化和娛樂、其他用品和服務、生活用品及服務價格分別上漲2.8%、1.6%、1.3%、0.9%、0.4%、0.3%;交通和通信價格下降1.6%。


但非食品價格同比漲幅的回落令人費解,因為15年2月非食品價格環比也同為0.3%,因此理論上16年2月的非食品價格同比漲幅應與16年1月一樣,維持在1.2%,但統計局公布的非食品價格同比漲幅大幅下降了0.2%,對此我們表示無法理解。

非食品價格環比漲幅仍高,與春節因素有關,一是春運期間交通和旅游價格上漲較多,二是春節期間外來務工人員返鄉,部分服務行業用工緊缺,價格水漲船高。

另外2月非食品價格中,居住項下的租賃房房租價格環比上漲0.3%,較1月的-0.1%有所擴大,同比上漲2.6%,與上月持平。

4)預測3月CPI穩定在2.3%

3月上旬伴隨節日和極端天氣因素消退,鮮菜價格小幅回落,豬肉價格止漲,預計3月CPI穩定在2.3%,通脹回升勢頭未消。

二、PPI通縮繼續改善

1) 2月PPI環比下降0.3%、同比下降4.9%

2月PPI同比下降4.9%,較上月-5.3%繼續回升,環比下降0.3%,跌幅縮窄,主因部分工業行業出廠價格漲幅擴大或降幅縮小。短期工業經濟弱勢格局未變,煤炭、黑色金屬、石油加工、有色金屬、化工出廠價格同比仍全面下降。

從環比數據看,生產資料價格環比下降0.5%,跌幅縮窄。其中,采掘、原材料、加工工業價格分別下降2.8%、1%、0.1%。生活資料價格環比上漲0.1%。

2月生產資料價格普遍反彈回升。低供給、低庫存環境下,鋼企和貿易商基于需求季節性改善和刺激預期而拉漲價格,2月鋼價反彈帶動噸鋼毛利改善,鐵礦石價格也有所回升。煤炭行業供給端改革細則不斷,煤炭企業減產增加,價格短期企穩。2月國際原油價格回升,布倫特原油現貨價一度反彈到36美元。整體看工業品供給收縮,支撐價格反彈。

2)預測3月PPI跌幅收窄至4.6%

3月以來國內鋼煤價格繼續上漲,國際原油持續反彈至40美元附近,且2月原油價格上漲對國內原油和成品油出產價格影響將顯現,預測3月PPI環比有望轉正至0.2%,同比降幅縮窄至-4.6%。

三、警惕滯脹風險,黃金商品搭檔

1)貨幣增速高企、滯脹風險升溫

歷史經驗表明,中國狹義貨幣M1增速對CPI存在著高度的相關性,從時間看領先半年左右。15年下半年以來M1高增,意味著年內通脹或持續回升。一方面,政府加大了16年貨幣財政刺激力度,另一方面則下調了GDP增長速度,極有可能推升通脹上行,需警惕滯脹風險。

2)貨幣超發房價上漲,通脹預期明顯升溫

目前很多人質疑通脹回升的持續性,理由是中國經濟產能過剩,因而不會產生通脹上行壓力,對此我們極不認同。

首先,產能過剩意味著工業品價格難以上漲,體現為PPI依然通縮,在年內仍難以轉正。但是并不表示消費物價CPI就不能漲,因為消費品領域并沒有大規模產能過剩的擔心,部分消費領域甚至存在供給不足。

其次,央行在四季度貨幣政策執行報告中指出,當前物價絕對水平不低,人工成本、服務業價格等具有一定剛性,房地產價格等還在上升,并有可能向其他領域傳導。

我們知道,一切通脹都是貨幣現象,問題是貨幣高增如何傳導到物價上漲呢?我們認為房地產價格上漲特別值得重視,因為其是通脹預期傳導的鏈條。歷史數據表明,中國M2增速與房價走勢高度相關,同時房價漲幅又與CPI走勢高度相關。

而房價上漲對物價的影響邏輯或在于,以往是通過房價上漲、地產投資上升、工業品價格上漲、消費品價格上漲依次傳導。但如今雖然市場預期地產投資難以大幅回升,但是房價上漲會帶來財富增加,使得消費支出增速加快,從而推動食品等消費物價的上漲,同時房價上漲也會帶動房租上漲,推動核心CPI上漲。

因而在貨幣高增和房價漲幅擴大的背景下,必須對通脹預期回升高度重視。

3)黃金商品搭檔,債市仍需謹慎

貨幣顯著超增、大宗商品上漲、以及基數偏低三方面因素將共同推動通脹回升,我們預測16年的CPI或從15年的1.5%大幅回升至2.7%,而且不排除階段性超過3%目標的可能性。

如果出現滯脹,則黃金商品將是配置首選,而債市投資需謹慎。
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